威九国际田轩：五大金融机构股权划转 旨在优化国有金融资本管理结构近日，中国证券金融股份有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国东方资产管理股份有限公司、中国长城资产管理股份有限公司、中国农业再保险股份有限公司五家金融机构，纷纷发布公告表示，控股股东将变更为中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）。
消息一出，引来多方关注，记者就股权划转的政策背景、股权划转对三大AMC经营影响以及同设立平准基金关联等话题，专访清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩。
《中国经营报》：在你看来，为何财政部、交易所持有的金融机构股权，划给了中央汇金？此次股权划转的政策背景是什么？此次股权划转对金融市场信心和稳定的意义是什么？
田轩：财政部、交易所等持有的金融机构股权划给中央汇金，主要是出于落实2023年“”期间通过的国务院机构改革方案，优化国有金融资本管理结构的考虑。通过将股权集中到中央汇金威九·国际(中国)官方网站，可以更好地进行国有资本的专业化管理和运营，有利于提升国有金融资本的配置效率和风险防控能力。
政策背景是落实党和国家机构改革部署，对国有资本管理进一步优化和调整，提升资源配置效率，强化金融监管体系，并推动金融机构的市场化运作。
此次股权划转，将中央汇金作为金融股权的统一管理平台，向市场释放积极信号，有助于稳定市场预期，增强市场信心；中央汇金的资金规模和资源整合能力大幅提升，将为金融机构提供更加专业的战略指导和支持，增强金融机构的市场竞争力，同时为市场提供更多强有力的支持，进一步增强金融体系的稳定性和抗风险能力。
田轩：股权划转后，三大AMC将获得更稳定的资金支持和战略指导，有助于优化业务结构，提升经营效率，逐步化解历史性债务风险，实现可持续发展，同时增强市场竞争力，进一步巩固其在金融体系中的重要作用。
日常经营方面，通过股权划转，将三大AMC纳入中央汇金的统一管理之下，将获得更为市场化的投资和运营管理支持，有助于实现资源整合和协同效应，提升整体运营效率。
业务发展方面，依托中央汇金的强大背景，三大AMC将在不良资产处置、资产管理、金融服务等领域拓展市场空间，与更多金融机构开展合作，深化业务创新能力。
历史性债务处理上，中央汇金的资金注入和专业指导，有助于三大AMC更加专注于主业，制定更有效的债务化解方案，降低风险，保障金融体系的稳健运行。
《中国经营报》：去年中央经济工作会议提到了要稳，有市场分析人士解读，证金划给中央汇金，下一步救市更便利，对此你如何看？
田轩：证金划给中央汇金，的确有助于中央汇金更加便利地响应市场变化，采取一系列措施来稳定，如适时进行市场操作和资金支持等。
但是，本质上，此次划转的主要目的并非救市，而是为了优化国有金融资本管理，提高资本使用效率，增强金融体系的稳定性和抗风险能力。而且，证金划给中央汇金后，其救市行为仍将遵循市场化原则，并受到相关监管机构的监督和约束，简单地将证金划给中央汇金与救市更便利直接联系起来并不准确。
此外，我们还应看到，此次划转对市场的作用是多方面的，并非单纯地进行救市，而是通过优化资本结构，遵循市场化原则进行管理和运作，增强金融机构的内在动力，提升市场整体运行效率。同时，强化监管，增强市场透明度和公信力，确保金融机构合规经营，防范系统性金融风险。
《中国经营报》：坊间也有传言，这意味着为中国版“平准基金”做准备，你如何看待此次股权划转与平准基金设立之间的关系？在你看来平准基金设立的必要性是什么？从国际经验来看，有哪些制度设计可供参考？
田轩：从此次股权化转的政策意图和主要目的来看，五家金融机构控股股东变更为“中央汇金”的股权划转，并非直接为设立平准基金做准备，但为未来平准基金等政策工具的可能推出提供了基础。
平准基金旨在稳定市场，防止过度波动，其设立有助于增强市场信心。必要性在于，平准基金的设立可以向市场传递积极的政策信号，并丰富市场调节手段，平抑市场波动；可以通过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖，为市场注入流动性支持，提高市场活跃度；短期内通过平准基金的介入，进行市场干预，保障稳定的市场环境，可以为市场赢得一个自调节的缓冲期，给予市场充足的时间进行自我调整和修复，逐步恢复市场内在平衡。长期来看，平准基金的存在有助于构建更为健全的市场机制，增强市场韧性和抗风险能力，并调整市场资金的流向，促进经济发展。
美国、日本等国的平准基金制度经验，在明确资金来源、运作机制和退出策略等方面，可为我国提供有益的借鉴。组织体系方面，平准基金一般由政府主导，主管机构为政府部门，运行主体往往会成立一个专门的基金管理委员会来负责，进行市场化运营。平准基金的规模应该根据市值情况、波动情况及调控需求进行设定，较为灵活。
根据国际经验，平准基金规模一般约为总市值的2%至6%，资金来源可以是多元化的，包括财政拨款、国有资本的注入（如发行特别国债、部分外汇资金等）以及金融机构通过向央行借入低息用于平准基金等多种方式。
介入时机方面，平准基金往往在出现严重暴跌时入场干预，出资顺序一般是先金融机构，危机加深时央行、财政再行介入。具体操作时，平准基金需要在市场低迷时买入金融工具（通常是蓝筹股和ETF），市场过热时卖出，通过双向操作的方式稳定市场。平准基金的退出方式主要是直接减持或发行指数基金，退出节奏较慢，时间一般在5年以上，以避免对市场造成过大的冲击。此外威九·国际(中国)官方网站，过程中要建立相应的监督机制，做好信息披露，确保基金的运作透明、公正，并注意运用组合投资策略等，维护投资者信心威九·国际(中国)官方网站，防范市场风险。
